Insight
T+1 ab Oktober 2027: Fondsgesellschaften müssen ihre Kette neu takten
Ab 11. Oktober 2027 gilt in der EU die Abwicklung am Folgetag. Für Fondsgesellschaften wird daraus eine Frage von Liquidität, Devisen und Kapazität.
Prozesse und Effizienz
5 min Lesezeit
Kernaussage
Die verkürzte Abwicklung trifft Fondsgesellschaften nicht im Handel, sondern an den Übergaben dazwischen. Wer Liquidität, Devisen und Verwahrstelle als eine Kette steuert, macht aus der Pflicht einen stabileren Betrieb.
Die wichtigsten Erkenntnisse
T+1 gilt ab 11. Oktober 2027 für Handelsplatzgeschäfte.
Zyklen von Fondsanteilen und Assets laufen auseinander.
Fünf Testfenster binden von Februar bis September Kapazität.
Ein Tag weniger verändert die ganze Betriebskette
Ab dem 11. Oktober 2027 werden Geschäfte in übertragbaren Wertpapieren, die an europäischen Handelsplätzen ausgeführt werden, spätestens am ersten Geschäftstag nach dem Handel abgewickelt. Für Fondsgesellschaften ist T+1 deshalb weniger ein Vorhaben des Handels als eine Frage, ob Liquidität, Devisen, Verwahrstelle und Anteilsabwicklung im neuen Takt zusammenpassen.
Was ab Oktober 2027 verbindlich gilt
Grundlage ist die Verordnung (EU) 2025/2075 vom 8. Oktober 2025, die die Zentralverwahrer-Verordnung ändert und ab dem 11. Oktober 2027 gilt. Wertpapierfinanzierungsgeschäfte wie Wertpapierleihe und Repo sind ausgenommen, sofern sie als ein Geschäft aus zwei verknüpften Teilen dokumentiert sind. Der Stichtag steht damit fest, eine Verschiebung ist kein Planungsszenario.
Die ESMA hat im Oktober 2026 erklärt, dass der Regelungsrahmen vollständig ist. Bereits ab dem 7. Dezember 2026 müssen Wertpapierfirmen und ihre Kunden Allokationen und Bestätigungen elektronisch, standardisiert und maschinenlesbar austauschen (ESMA, „One year to go for T+1 settlement“, 16.10.2026). Fondsgesellschaften, die über Broker handeln, sind als deren Kunden damit früher gefordert, als der Stichtag vermuten lässt.
Warum die Umstellung den Markt ungleich trifft
Nach den Bereitschaftsumfragen des EU T+1 Industry Committee sind die Umsetzungen über Märkte, Sektoren und Unternehmen hinweg ungleich weit fortgeschritten; die ESMA fordert deshalb, so früh wie möglich zu testen (ESMA, Statement on T+1 preparations, 20.07.2026). Geprüft werden soll die Bereitschaft der ganzen Kette: Kunden, Broker, Verwahrer, Zentralverwahrer, Handelsplätze, Dienstleister und Auslagerungspartner.
Das Risiko liegt deshalb selten im eigenen System allein. Es sitzt an den Übergaben zu Partnern, deren Zeitplan eine Fondsgesellschaft nur begrenzt steuert, und genau dort entstehen Fehlschläge, die Kosten und Reputationsrisiken nach sich ziehen.
Warum der Handelstag selbst kürzer wird
Die erste Verschiebung betrifft nicht die Abwicklung, sondern den Abend des Handelstags. Die Roadmap des Industry Committee sieht vor, dass Allokationen und Bestätigungen spätestens bis 23:00 Uhr am Handelstag vorliegen, und die Abwicklungssysteme sollen spätestens um 0:00 Uhr am Abwicklungstag öffnen (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025). Die T2S-Testumgebung steht für marktweite Tests vom 5. April bis 1. Oktober 2027 bereit (EU T+1 Coordination Committee, 07.07.2026); wer dieses Fenster verpasst, testet den neuen Betriebstag nicht unter realen Bedingungen.
Für Fondsgesellschaften mit Orderströmen aus mehreren Zeitzonen oder späten Anteilsorders heißt das: Prozesse, die heute in den Folgetag hineinlaufen, müssen künftig am Handelstag abgeschlossen sein. Ob das mit dem bestehenden Schichtmodell gelingt, ist eine Kapazitätsfrage, keine IT-Frage.
Wo der Zyklus von Fondsanteilen und Vermögenswerten auseinanderläuft
Die Anteilsabwicklung bleibt Gestaltungssache, die Abwicklung der Vermögenswerte nicht. Der BVI fordert, dass Kapitalverwaltungsgesellschaften weiter selbst über den Abwicklungszyklus von Fondsanteilen entscheiden, und weist darauf hin, dass der Nettoinventarwert des Handelstags meist erst am Nachmittag von T+1 vorliegt (BVI, Position zum Kommissionsvorschlag, 24.03.2025).
Die ESMA beschreibt das Folgeproblem in ihrem Bericht zur Verkürzung des Abwicklungszyklus: Fonds kaufen typischerweise „on the promise of cash coming in“, bevor das Geld aus Zeichnungen gutgeschrieben ist (ESMA, Final Report, 18.11.2024). Ist der Kauf künftig an T+1 fällig, die Zeichnung aber später, entsteht eine Lücke, die über Kassenpuffer, Kreditlinien oder Überziehungen finanziert wird. Jede dieser Lösungen kostet Geld und drückt auf die Fondsperformance (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025); sie gehört deshalb ins Liquiditätsrisikomanagement.
Das EU T+1 Industry Committee empfiehlt Asset Managern deshalb, die Zyklen für Zeichnungen und Rücknahmen auf T+2, wo möglich auf T+1, zu verkürzen, soweit Vertrieb und Betrieb es zulassen (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025). Damit wird T+1 zu einer Produktentscheidung je Fonds und Vertriebsweg, nicht zu einer reinen Betriebsfrage.
Warum Devisengeschäfte zum kritischen Pfad werden
Fremdwährungsgeschäfte müssen früher stehen. Die Roadmap sieht vor, dass Devisengeschäfte spätestens bis 0:00 Uhr am Abwicklungstag gehandelt, verarbeitet und an CLS übermittelt sind; der CLS-Zeitplan selbst soll sich nicht ändern (High-Level Roadmap 2025; Industry Testing Plan for T+1, 2026).
Für Fonds mit Fremdwährungsvermögen oder währungsgesicherten Anteilsklassen schrumpft damit das Fenster zwischen Kauf, Devisengeschäft und Abwicklung auf wenige Stunden. Die ESMA hält ausdrücklich fest, dass Devisengeschäfte in einer T+1-Welt früher ausgeführt werden sollten (ESMA, Final Report, 18.11.2024). Wer Devisen weiter am Folgetag disponiert, riskiert Fehlschläge oder teurere Ersatzwege.
Was ETFs und Wertpapierleihe zusätzlich belastet
Bei ETFs trifft T+1 auf einen Primärmarkt, der Anteile teils erst mit T+3 oder T+4 ausgibt. Die ESMA stellt fest, dass diese Verzögerung im Sekundärmarkt zu Abwicklungsfehlschlägen führt und ETFs eine geringere Abwicklungseffizienz haben als andere Instrumente (ESMA, Final Report, 18.11.2024).
In der Wertpapierleihe empfiehlt der gemeinsame Testplan von EU, Großbritannien und der Schweiz, alle Ereignisse im Lebenszyklus eines Leihgeschäfts zu prüfen, etwa Rückruf- und Rückgabefristen. Die ESMA hält es für möglich, dass die Liquidität in der Wertpapierleihe sinkt. Für Fondsgesellschaften mit Leiheprogrammen wird das zur Ertragsfrage.
Wie viel Kapazität die Testphase 2027 bindet
Der Testplan sieht 2027 fünf marktweite Testfenster vor, das erste vom 1. bis 12. Februar, das letzte vom 23. August bis 10. September (EU-UK-CH Industry Testing Plan for T+1, Stand August 2026). Er richtet sich ausdrücklich auch an Asset Manager.
Tests, Fehlerbehebung und Abstimmung mit Verwahrstelle und Brokern fallen damit in dasselbe Jahr wie andere Vorhaben, die Betrieb und IT binden. Wie eng die Kostenspielräume im Betrieb ohnehin sind, zeigt unsere Einordnung zum Margendruck im Asset Management. Welche Vorhaben für T+1 zurückstehen, ist eine Prioritätsentscheidung, die vor dem ersten Testfenster fallen sollte.
Fünf Schritte bis zum ersten Testfenster
Kette kartieren: Für jeden Fonds und Vertriebsweg festhalten, wann Order, Devisengeschäft, Anteilsabwicklung und Abwicklung der Vermögenswerte heute stattfinden.
Liquiditätslücke beziffern: Ableiten, wie oft und in welcher Höhe Käufe künftig vor dem Zahlungseingang fällig werden, und die Finanzierung festlegen.
Anteilszyklen entscheiden: Je Fonds klären, ob Zeichnungen und Rücknahmen verkürzt werden, und Vertriebspartner früh einbinden.
Dienstleister verpflichten: Mit Verwahrstelle, Brokern und Auslagerungspartnern Testtermine, Annahmeschlusszeiten und Eskalationswege vereinbaren.
Kapazität freigeben: Festlegen, welches Team die Testfenster 2027 trägt und welche Vorhaben dafür nachrangig werden.
Wie gut die eigene Organisation vorbereitet ist, zeigt eine einfache Probe: Läuft ein Fremdwährungskauf für einen Publikumsfonds heute schon an einem Tag durch alle Stationen? Ein erstes Gespräch über T+1 und die Abläufe dahinter nehmen wir gern auf.
Ein Thema, das gerade beschäftigt?
Gemeinsam einordnen, was daraus folgt.
Die wichtigsten Erkenntnisse
T+1 gilt ab 11. Oktober 2027 für Handelsplatzgeschäfte.
Zyklen von Fondsanteilen und Assets laufen auseinander.
Fünf Testfenster binden von Februar bis September Kapazität.
Ein Tag weniger verändert die ganze Betriebskette
Ab dem 11. Oktober 2027 werden Geschäfte in übertragbaren Wertpapieren, die an europäischen Handelsplätzen ausgeführt werden, spätestens am ersten Geschäftstag nach dem Handel abgewickelt. Für Fondsgesellschaften ist T+1 deshalb weniger ein Vorhaben des Handels als eine Frage, ob Liquidität, Devisen, Verwahrstelle und Anteilsabwicklung im neuen Takt zusammenpassen.
Was ab Oktober 2027 verbindlich gilt
Grundlage ist die Verordnung (EU) 2025/2075 vom 8. Oktober 2025, die die Zentralverwahrer-Verordnung ändert und ab dem 11. Oktober 2027 gilt. Wertpapierfinanzierungsgeschäfte wie Wertpapierleihe und Repo sind ausgenommen, sofern sie als ein Geschäft aus zwei verknüpften Teilen dokumentiert sind. Der Stichtag steht damit fest, eine Verschiebung ist kein Planungsszenario.
Die ESMA hat im Oktober 2026 erklärt, dass der Regelungsrahmen vollständig ist. Bereits ab dem 7. Dezember 2026 müssen Wertpapierfirmen und ihre Kunden Allokationen und Bestätigungen elektronisch, standardisiert und maschinenlesbar austauschen (ESMA, „One year to go for T+1 settlement“, 16.10.2026). Fondsgesellschaften, die über Broker handeln, sind als deren Kunden damit früher gefordert, als der Stichtag vermuten lässt.
Warum die Umstellung den Markt ungleich trifft
Nach den Bereitschaftsumfragen des EU T+1 Industry Committee sind die Umsetzungen über Märkte, Sektoren und Unternehmen hinweg ungleich weit fortgeschritten; die ESMA fordert deshalb, so früh wie möglich zu testen (ESMA, Statement on T+1 preparations, 20.07.2026). Geprüft werden soll die Bereitschaft der ganzen Kette: Kunden, Broker, Verwahrer, Zentralverwahrer, Handelsplätze, Dienstleister und Auslagerungspartner.
Das Risiko liegt deshalb selten im eigenen System allein. Es sitzt an den Übergaben zu Partnern, deren Zeitplan eine Fondsgesellschaft nur begrenzt steuert, und genau dort entstehen Fehlschläge, die Kosten und Reputationsrisiken nach sich ziehen.
Warum der Handelstag selbst kürzer wird
Die erste Verschiebung betrifft nicht die Abwicklung, sondern den Abend des Handelstags. Die Roadmap des Industry Committee sieht vor, dass Allokationen und Bestätigungen spätestens bis 23:00 Uhr am Handelstag vorliegen, und die Abwicklungssysteme sollen spätestens um 0:00 Uhr am Abwicklungstag öffnen (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025). Die T2S-Testumgebung steht für marktweite Tests vom 5. April bis 1. Oktober 2027 bereit (EU T+1 Coordination Committee, 07.07.2026); wer dieses Fenster verpasst, testet den neuen Betriebstag nicht unter realen Bedingungen.
Für Fondsgesellschaften mit Orderströmen aus mehreren Zeitzonen oder späten Anteilsorders heißt das: Prozesse, die heute in den Folgetag hineinlaufen, müssen künftig am Handelstag abgeschlossen sein. Ob das mit dem bestehenden Schichtmodell gelingt, ist eine Kapazitätsfrage, keine IT-Frage.
Wo der Zyklus von Fondsanteilen und Vermögenswerten auseinanderläuft
Die Anteilsabwicklung bleibt Gestaltungssache, die Abwicklung der Vermögenswerte nicht. Der BVI fordert, dass Kapitalverwaltungsgesellschaften weiter selbst über den Abwicklungszyklus von Fondsanteilen entscheiden, und weist darauf hin, dass der Nettoinventarwert des Handelstags meist erst am Nachmittag von T+1 vorliegt (BVI, Position zum Kommissionsvorschlag, 24.03.2025).
Die ESMA beschreibt das Folgeproblem in ihrem Bericht zur Verkürzung des Abwicklungszyklus: Fonds kaufen typischerweise „on the promise of cash coming in“, bevor das Geld aus Zeichnungen gutgeschrieben ist (ESMA, Final Report, 18.11.2024). Ist der Kauf künftig an T+1 fällig, die Zeichnung aber später, entsteht eine Lücke, die über Kassenpuffer, Kreditlinien oder Überziehungen finanziert wird. Jede dieser Lösungen kostet Geld und drückt auf die Fondsperformance (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025); sie gehört deshalb ins Liquiditätsrisikomanagement.
Das EU T+1 Industry Committee empfiehlt Asset Managern deshalb, die Zyklen für Zeichnungen und Rücknahmen auf T+2, wo möglich auf T+1, zu verkürzen, soweit Vertrieb und Betrieb es zulassen (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025). Damit wird T+1 zu einer Produktentscheidung je Fonds und Vertriebsweg, nicht zu einer reinen Betriebsfrage.
Warum Devisengeschäfte zum kritischen Pfad werden
Fremdwährungsgeschäfte müssen früher stehen. Die Roadmap sieht vor, dass Devisengeschäfte spätestens bis 0:00 Uhr am Abwicklungstag gehandelt, verarbeitet und an CLS übermittelt sind; der CLS-Zeitplan selbst soll sich nicht ändern (High-Level Roadmap 2025; Industry Testing Plan for T+1, 2026).
Für Fonds mit Fremdwährungsvermögen oder währungsgesicherten Anteilsklassen schrumpft damit das Fenster zwischen Kauf, Devisengeschäft und Abwicklung auf wenige Stunden. Die ESMA hält ausdrücklich fest, dass Devisengeschäfte in einer T+1-Welt früher ausgeführt werden sollten (ESMA, Final Report, 18.11.2024). Wer Devisen weiter am Folgetag disponiert, riskiert Fehlschläge oder teurere Ersatzwege.
Was ETFs und Wertpapierleihe zusätzlich belastet
Bei ETFs trifft T+1 auf einen Primärmarkt, der Anteile teils erst mit T+3 oder T+4 ausgibt. Die ESMA stellt fest, dass diese Verzögerung im Sekundärmarkt zu Abwicklungsfehlschlägen führt und ETFs eine geringere Abwicklungseffizienz haben als andere Instrumente (ESMA, Final Report, 18.11.2024).
In der Wertpapierleihe empfiehlt der gemeinsame Testplan von EU, Großbritannien und der Schweiz, alle Ereignisse im Lebenszyklus eines Leihgeschäfts zu prüfen, etwa Rückruf- und Rückgabefristen. Die ESMA hält es für möglich, dass die Liquidität in der Wertpapierleihe sinkt. Für Fondsgesellschaften mit Leiheprogrammen wird das zur Ertragsfrage.
Wie viel Kapazität die Testphase 2027 bindet
Der Testplan sieht 2027 fünf marktweite Testfenster vor, das erste vom 1. bis 12. Februar, das letzte vom 23. August bis 10. September (EU-UK-CH Industry Testing Plan for T+1, Stand August 2026). Er richtet sich ausdrücklich auch an Asset Manager.
Tests, Fehlerbehebung und Abstimmung mit Verwahrstelle und Brokern fallen damit in dasselbe Jahr wie andere Vorhaben, die Betrieb und IT binden. Wie eng die Kostenspielräume im Betrieb ohnehin sind, zeigt unsere Einordnung zum Margendruck im Asset Management. Welche Vorhaben für T+1 zurückstehen, ist eine Prioritätsentscheidung, die vor dem ersten Testfenster fallen sollte.
Fünf Schritte bis zum ersten Testfenster
Kette kartieren: Für jeden Fonds und Vertriebsweg festhalten, wann Order, Devisengeschäft, Anteilsabwicklung und Abwicklung der Vermögenswerte heute stattfinden.
Liquiditätslücke beziffern: Ableiten, wie oft und in welcher Höhe Käufe künftig vor dem Zahlungseingang fällig werden, und die Finanzierung festlegen.
Anteilszyklen entscheiden: Je Fonds klären, ob Zeichnungen und Rücknahmen verkürzt werden, und Vertriebspartner früh einbinden.
Dienstleister verpflichten: Mit Verwahrstelle, Brokern und Auslagerungspartnern Testtermine, Annahmeschlusszeiten und Eskalationswege vereinbaren.
Kapazität freigeben: Festlegen, welches Team die Testfenster 2027 trägt und welche Vorhaben dafür nachrangig werden.
Wie gut die eigene Organisation vorbereitet ist, zeigt eine einfache Probe: Läuft ein Fremdwährungskauf für einen Publikumsfonds heute schon an einem Tag durch alle Stationen? Ein erstes Gespräch über T+1 und die Abläufe dahinter nehmen wir gern auf.
Ein Thema, das gerade beschäftigt?
Gemeinsam einordnen, was daraus folgt.
Die wichtigsten Erkenntnisse
T+1 gilt ab 11. Oktober 2027 für Handelsplatzgeschäfte.
Zyklen von Fondsanteilen und Assets laufen auseinander.
Fünf Testfenster binden von Februar bis September Kapazität.
Ein Tag weniger verändert die ganze Betriebskette
Ab dem 11. Oktober 2027 werden Geschäfte in übertragbaren Wertpapieren, die an europäischen Handelsplätzen ausgeführt werden, spätestens am ersten Geschäftstag nach dem Handel abgewickelt. Für Fondsgesellschaften ist T+1 deshalb weniger ein Vorhaben des Handels als eine Frage, ob Liquidität, Devisen, Verwahrstelle und Anteilsabwicklung im neuen Takt zusammenpassen.
Was ab Oktober 2027 verbindlich gilt
Grundlage ist die Verordnung (EU) 2025/2075 vom 8. Oktober 2025, die die Zentralverwahrer-Verordnung ändert und ab dem 11. Oktober 2027 gilt. Wertpapierfinanzierungsgeschäfte wie Wertpapierleihe und Repo sind ausgenommen, sofern sie als ein Geschäft aus zwei verknüpften Teilen dokumentiert sind. Der Stichtag steht damit fest, eine Verschiebung ist kein Planungsszenario.
Die ESMA hat im Oktober 2026 erklärt, dass der Regelungsrahmen vollständig ist. Bereits ab dem 7. Dezember 2026 müssen Wertpapierfirmen und ihre Kunden Allokationen und Bestätigungen elektronisch, standardisiert und maschinenlesbar austauschen (ESMA, „One year to go for T+1 settlement“, 16.10.2026). Fondsgesellschaften, die über Broker handeln, sind als deren Kunden damit früher gefordert, als der Stichtag vermuten lässt.
Warum die Umstellung den Markt ungleich trifft
Nach den Bereitschaftsumfragen des EU T+1 Industry Committee sind die Umsetzungen über Märkte, Sektoren und Unternehmen hinweg ungleich weit fortgeschritten; die ESMA fordert deshalb, so früh wie möglich zu testen (ESMA, Statement on T+1 preparations, 20.07.2026). Geprüft werden soll die Bereitschaft der ganzen Kette: Kunden, Broker, Verwahrer, Zentralverwahrer, Handelsplätze, Dienstleister und Auslagerungspartner.
Das Risiko liegt deshalb selten im eigenen System allein. Es sitzt an den Übergaben zu Partnern, deren Zeitplan eine Fondsgesellschaft nur begrenzt steuert, und genau dort entstehen Fehlschläge, die Kosten und Reputationsrisiken nach sich ziehen.
Warum der Handelstag selbst kürzer wird
Die erste Verschiebung betrifft nicht die Abwicklung, sondern den Abend des Handelstags. Die Roadmap des Industry Committee sieht vor, dass Allokationen und Bestätigungen spätestens bis 23:00 Uhr am Handelstag vorliegen, und die Abwicklungssysteme sollen spätestens um 0:00 Uhr am Abwicklungstag öffnen (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025). Die T2S-Testumgebung steht für marktweite Tests vom 5. April bis 1. Oktober 2027 bereit (EU T+1 Coordination Committee, 07.07.2026); wer dieses Fenster verpasst, testet den neuen Betriebstag nicht unter realen Bedingungen.
Für Fondsgesellschaften mit Orderströmen aus mehreren Zeitzonen oder späten Anteilsorders heißt das: Prozesse, die heute in den Folgetag hineinlaufen, müssen künftig am Handelstag abgeschlossen sein. Ob das mit dem bestehenden Schichtmodell gelingt, ist eine Kapazitätsfrage, keine IT-Frage.
Wo der Zyklus von Fondsanteilen und Vermögenswerten auseinanderläuft
Die Anteilsabwicklung bleibt Gestaltungssache, die Abwicklung der Vermögenswerte nicht. Der BVI fordert, dass Kapitalverwaltungsgesellschaften weiter selbst über den Abwicklungszyklus von Fondsanteilen entscheiden, und weist darauf hin, dass der Nettoinventarwert des Handelstags meist erst am Nachmittag von T+1 vorliegt (BVI, Position zum Kommissionsvorschlag, 24.03.2025).
Die ESMA beschreibt das Folgeproblem in ihrem Bericht zur Verkürzung des Abwicklungszyklus: Fonds kaufen typischerweise „on the promise of cash coming in“, bevor das Geld aus Zeichnungen gutgeschrieben ist (ESMA, Final Report, 18.11.2024). Ist der Kauf künftig an T+1 fällig, die Zeichnung aber später, entsteht eine Lücke, die über Kassenpuffer, Kreditlinien oder Überziehungen finanziert wird. Jede dieser Lösungen kostet Geld und drückt auf die Fondsperformance (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025); sie gehört deshalb ins Liquiditätsrisikomanagement.
Das EU T+1 Industry Committee empfiehlt Asset Managern deshalb, die Zyklen für Zeichnungen und Rücknahmen auf T+2, wo möglich auf T+1, zu verkürzen, soweit Vertrieb und Betrieb es zulassen (High-Level Roadmap to T+1, 30.06.2025). Damit wird T+1 zu einer Produktentscheidung je Fonds und Vertriebsweg, nicht zu einer reinen Betriebsfrage.
Warum Devisengeschäfte zum kritischen Pfad werden
Fremdwährungsgeschäfte müssen früher stehen. Die Roadmap sieht vor, dass Devisengeschäfte spätestens bis 0:00 Uhr am Abwicklungstag gehandelt, verarbeitet und an CLS übermittelt sind; der CLS-Zeitplan selbst soll sich nicht ändern (High-Level Roadmap 2025; Industry Testing Plan for T+1, 2026).
Für Fonds mit Fremdwährungsvermögen oder währungsgesicherten Anteilsklassen schrumpft damit das Fenster zwischen Kauf, Devisengeschäft und Abwicklung auf wenige Stunden. Die ESMA hält ausdrücklich fest, dass Devisengeschäfte in einer T+1-Welt früher ausgeführt werden sollten (ESMA, Final Report, 18.11.2024). Wer Devisen weiter am Folgetag disponiert, riskiert Fehlschläge oder teurere Ersatzwege.
Was ETFs und Wertpapierleihe zusätzlich belastet
Bei ETFs trifft T+1 auf einen Primärmarkt, der Anteile teils erst mit T+3 oder T+4 ausgibt. Die ESMA stellt fest, dass diese Verzögerung im Sekundärmarkt zu Abwicklungsfehlschlägen führt und ETFs eine geringere Abwicklungseffizienz haben als andere Instrumente (ESMA, Final Report, 18.11.2024).
In der Wertpapierleihe empfiehlt der gemeinsame Testplan von EU, Großbritannien und der Schweiz, alle Ereignisse im Lebenszyklus eines Leihgeschäfts zu prüfen, etwa Rückruf- und Rückgabefristen. Die ESMA hält es für möglich, dass die Liquidität in der Wertpapierleihe sinkt. Für Fondsgesellschaften mit Leiheprogrammen wird das zur Ertragsfrage.
Wie viel Kapazität die Testphase 2027 bindet
Der Testplan sieht 2027 fünf marktweite Testfenster vor, das erste vom 1. bis 12. Februar, das letzte vom 23. August bis 10. September (EU-UK-CH Industry Testing Plan for T+1, Stand August 2026). Er richtet sich ausdrücklich auch an Asset Manager.
Tests, Fehlerbehebung und Abstimmung mit Verwahrstelle und Brokern fallen damit in dasselbe Jahr wie andere Vorhaben, die Betrieb und IT binden. Wie eng die Kostenspielräume im Betrieb ohnehin sind, zeigt unsere Einordnung zum Margendruck im Asset Management. Welche Vorhaben für T+1 zurückstehen, ist eine Prioritätsentscheidung, die vor dem ersten Testfenster fallen sollte.
Fünf Schritte bis zum ersten Testfenster
Kette kartieren: Für jeden Fonds und Vertriebsweg festhalten, wann Order, Devisengeschäft, Anteilsabwicklung und Abwicklung der Vermögenswerte heute stattfinden.
Liquiditätslücke beziffern: Ableiten, wie oft und in welcher Höhe Käufe künftig vor dem Zahlungseingang fällig werden, und die Finanzierung festlegen.
Anteilszyklen entscheiden: Je Fonds klären, ob Zeichnungen und Rücknahmen verkürzt werden, und Vertriebspartner früh einbinden.
Dienstleister verpflichten: Mit Verwahrstelle, Brokern und Auslagerungspartnern Testtermine, Annahmeschlusszeiten und Eskalationswege vereinbaren.
Kapazität freigeben: Festlegen, welches Team die Testfenster 2027 trägt und welche Vorhaben dafür nachrangig werden.
Wie gut die eigene Organisation vorbereitet ist, zeigt eine einfache Probe: Läuft ein Fremdwährungskauf für einen Publikumsfonds heute schon an einem Tag durch alle Stationen? Ein erstes Gespräch über T+1 und die Abläufe dahinter nehmen wir gern auf.
Ein Thema, das gerade beschäftigt?
Gemeinsam einordnen, was daraus folgt.
